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华峰氨纶:继续看好氨纶景气持续到明年下半年

时间:2013-10-30 14:41来源:中国银河 作者:裘孝锋,王强,胡昂 点击:
1.事件 公司发布2013年三季报,实现营业收入17.92亿元,同比增长46.4%;归属于上市公司股东的净利润1.675亿元,同比增长734%,实现每股收益0.23元,其中三季度单季业绩0.12元,符合我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)、氨纶景气有望持续到明年下半年 目前国内氨纶

1.事件

公司发布2013年三季报,实现营业收入17.92亿元,同比增长46.4%;归属于上市公司股东的净利润1.675亿元,同比增长734%,实现每股收益0.23元,其中三季度单季业绩0.12元,符合我们预期。
 
2.我们的分析与判断
(一)、氨纶景气有望持续到明年下半年
目前国内氨纶产能约50万吨,前两年新增产能已投放完毕,今明两年新产能投放只有约3万吨,两年累计产能增速不足总产能的6%,供给端的收缩明朗,整体开工率已从年初的8-9成提升至目前的9成5,我们维持年初以来对氨纶行业迎来大的景气拐点的判断不变。
由于下游需求结构的季节性,今年上半年旺季主要是20D和30D表现;三季度的常规淡季则淡季不淡,40D产品从47000元/吨左右上涨到54000元左右;与09-10年上一轮氨纶景气相比,上一轮的涨势是进二退一、这次则是稳步小跑而基本没有回调;尽管9-10月份下半年旺季涨幅有限,我们仍看好氨纶景气,不排除四季度淡季价格上涨。氨纶目前40D规格的主流出货区间维持在55000元/吨左右,明年我们预计看65000到70000元/吨;我们判断氨纶景气有望持续到明年下半年。
公司氨纶弹性最大,价格每上涨5000元的年化业绩弹性为0.25元;公司业绩环比逐季明显好转,一季度单季业绩约2分,二季度单季约9分,三季度单季业绩约1毛2;从公司预览的年报业绩来看,四季度业绩在1毛2~2毛之间。
(二)、氨纶需求具有刚性增长
从本轮氨纶行情下游需求的驱动力来看,我们认为一是出口带动的贡献较大,二是下游需求的刚性增长不容小觑;尽管下游纺织服装的品牌服饰从去年下半年以来的景气度不容乐观,但整体纺织服装面料需求量的增长依然具有刚性,特别是代表中低端纺织服装需求的淘宝天猫网购在快速增长、在服饰需求中的比重也在不断提升;三是随着氨纶纤维的“去贵族化”,休闲服饰消费升级带来氨纶需求提速;因此,刨去库存扰动因素,氨纶行业的需求具有15%左右的刚性增长。
(三)、公司重庆6万吨氨纶有望进一步提升规模优势和成本优势
公司计划花3年时间分2期在重庆涪陵异地新建6万吨差别化氨纶,加上目前瑞安本部的5.7万吨产能,届时公司氨纶产能将达到11.7万吨,市场占有率有望从目前的11%提高至18%左右,整体规模将获得进一步扩大,市场占有率和影响力将显著提升。新项目采用的新设备、新工艺、新技术,能耗水平将进一步降低,因为瑞安本部的5.7万吨产能中只有1.5万吨是近两年新建的;再加上当地的土地成本和人工成本大大低于浙江瑞安,新项目投产将有效降低公司整体生产成本预计约为4000元/吨左右。
3.投资建议
公司氨纶业务今年迎来转折点,产量有望超5万吨(去年4.38万吨);明年上半年投产的环己酮项目以加工费提成形式,达产后将贡献稳定收益接近1亿元;我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.41元和1.11元,维持“推荐”的投资评级。
(责任编辑:admin)
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