国内氨纶龙头企业。华峰氨纶专注于氨纶的研发、生产、销售,目前公司拥有5.7万吨/年氨纶产能,是国内产能最大的内资氨纶企业;公司产品结构中,氨纶40D约占40%以上,20D和30D合计约占40%左右;2012年公司实物产量约为4.4万吨,国内市占率约在13%左右。
氨纶景气度将持续至2015年。氨纶40D价格2013年以来涨幅约为12%,目前价格虽有小幅回调,但我们认为氨纶景气向上的基础没变,行业景气度将持续至2015年,供需缺口将在2014年集中体现。主要基于:(1)2013-2014国内氨纶产能增速分别约为2.63%、3.80%,而2012-2014氨纶复合需求增速预计在20%以上,产能增速远低于需求增速;(2)氨纶市场体量小,在供不应求情况下,价格弹性极大,氨纶价格还有较大幅度的上升空间。
氨纶上游PTMEG产能集中投放,成本无压力。氨纶成本结构中,PTMEG约占56%,2013年国内新增PTMEG产能约24万吨,增幅80%,2014年新增28万吨,2014年末PTMEG产能将是2012年底的约2.8倍,在供给压力下,预计PEMEG价格将承压,氨纶企业受益。
环己酮项目有望成为公司新的增长点。公司目前在辽宁辽阳建有23万吨/年苯深加工项目,其中一期工程12万吨/年环己酮项目预计2014下半年投产,公司环己酮主要供应南京帝斯曼,公司收取固定加工费,根据公司规划,项目建成后,一期环己酮项目每年可为公司贡献6000万元的税前利润。
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