近日，杭州青云新材料股份有限公司（下称“青云股份”）更新了招股说明书，拟在上交所主板上市。 

　　本次IPO，公司拟发行不超过12000万股，占发行后总股本的比例不超过 25%。公司本次拟投资项目的投资总额约为13.89亿元，拟投入募资约13.56亿元，主要募投项目分别为年产15000吨高性能氨纶有机更新项目、年产8000吨四氢呋喃共聚醚二醇项目。 

　　近年来，氨纶行情变化，公司的业绩波动也较为明显，2021年的归母净利润大涨495.63%。但公司预计2022年全年利润将大幅回落，业绩表现并不稳定。 

　　业绩波动大 

　　据悉，青云股份是一家专业生产、销售、研发氨纶特种纤维及其上游产业链产品PTG的国家级高新技术企业。公司氨纶产品规格丰富，产品覆盖10D-2280D之间的主要规格，拥有“青云”“舒尔姿”和“可龍”等氨纶品牌。根据中国化学纤维工业协会2021年中国氨纶产量排名，公司位列国内第6。 

　　2019年-2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为13.48亿元、13.12亿元、31.3亿元、11.8亿元，净利润分别为7321.96万元、1.82亿元、10.82亿元、5521.72万元。 

　　近几年内，公司业绩波动较大。尤其是2021年，公司收入同比增长，净利润同比增长。 

　　据公司介绍，2020年四季度以来氨纶行情高涨，整个氨纶行业的盈利规模和盈利能力都大幅提升，公司净利润增幅较大，2021年公司归属于母公司股东的净利润为108164.83万元，较2020年增长495.63%。2021年9月起，随着下游需求放缓、新的氨纶产能投产，氨纶紧缺的局面有所回落，价格出现大幅下滑。2022年上半年公司归属于母公司股东的净利润为5521.72万元，预计公司2022年全年利润将大幅回落，公司将面临2022年业绩大幅下滑的风险。 

　　此外，报告期内，公司综合毛利率分别为14.96%、24.03%、48.47%和15.2%，毛利率的波动也较大。 

　　需要指出的是，公司有部分收入来自海外市场。 

　　报告期内，公司出口收入占主营业务收入的比例为9.69%、9.64%、20.31%和22.01%；出口的产品主要是氨纶和PTG；其中氨纶出口业务区域分布较为分散，覆盖全球近50个国家和地区，以土耳其、哥伦比亚、埃及、印度尼西亚、印度和墨西哥为主，PTG主要出口到泰国。 

　　家族企业 

　　招股书显示，公司控股股东为青云集团。青云集团直接持有67.65%股权，为公司第一大股东。 

　　青云股份的实际控制人为施清荣和朱雅文夫妇。施清荣通过青云集团和杭州展棋控制青云股份68.33%股权，为青云股份实际控制人。施清荣之配偶朱雅文直接持有青云股份13.06%股权并通过杭州展文、杭州展青控制青云股份2.78%股权，并任青云股份董事，与施清荣构成共同控制。 

　　除此之外，实控人施清荣、朱雅文之子施畅也是公司的重要股东，持股比例为13.33%，但未在公司任职。 

　　可以看出，施家三人控制了公司97.5%的股份，青云股份是一家较为典型的家族企业。 

　　2019年-2021年，公司进行了多次分红，分红金额累计高达12亿元。 

　　2019年12月16日，舒尔姿（青云股份前身）召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利6亿元（含税）。 

　　2019年12月16日，杭州三隆（现青云股份子公司）召开股东会审议批准了利润分配方案，杭州三隆按股权比例向当时全体股东（股东为青云集团持股99%和朱雅文持股1%）分配现金股利1亿元（含税）。 

　　2021年5月31日，舒尔姿召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利1亿元（含税）。 

　　2021年7月31日，舒尔姿召开股东会审议批准了利润分配方案，公司按股权比例向全体股东分配现金股利4亿元（含税）。 

　　也就是说，上述现金分红基本上是分进了施家三人的口袋。 

　　经销商不“好过” 

　　招股书显示，报告期主营业务收入中，公司来自直销模式和经销模式的收入占比约为7：3。公司氨纶产品下游客户较为分散，销售以直销为主，经销为辅，其中经销为买断式销售。公司PTG和THF产品下游客户集中度较高，销售均为直销。 

　　公司指出，在经销方面，针对经销商的底价通常会在直销底价上有每吨1000-3000元的优惠。但有意思的是，公司的经销商似乎并不赚钱。 

　　据悉，经销商绍兴市宣妮杰贸易有限公司（下称“宣妮杰”）、绍兴柯桥越开贸易有限公司（下称“越开贸易”）、杭州菩铄贸易有限公司（下称“菩铄贸易”）是同一控制下的主体。上述三公司自2017年开始与青云股份合作，实际控制人王喜娒家族2008年起是雅迪纤维（子公司诸暨清荣2018年以拍卖方式取得雅迪纤维全部资产）的经销商。 

　　报告期内，青云股份对宣妮杰等三家公司的销售收入分别为6135.36万元、3072.7万元、9963.34万元、4622.62万元，占收入的比重分别为4.55%、2.34%、3.18%、3.92%，宣妮杰等三家公司一直位列公司的前五大客户名单中。 

　　其中，报告期内，公司对宣妮杰的销售收入分别为2618.94万元、1307.71万元、4204.24万元、1751.71万元，对越开贸易的销售收入分别为3516.42万元、1765万元、3487.1万元、1229.69万元。菩铄贸易成立于2021年4月，公司未详细披露双方的交易内容。 

　　但《国际金融报》记者查询发现，宣妮杰等三家公司的日子似乎并不“好过”。 

　　天眼查信息显示，2019年-2021年，宣妮杰的销售总额分别为2666.35万元、1509.68万元、3546.08万元，净利润分别为10.19万元、6.2万元、72.9万元。 

　　2019年-2021年，越开贸易的销售总额分别为3293.67万元、1989.98万元、3840.31万元，净利润分别为10.62万元、7.85万元、92.35万元。

　　对比青云股份对宣妮杰、越开贸易的收入和两家公司自身的销售额不难发现，宣妮杰等公司主要就是经销青云股份的氨纶。但除了2021年氨纶行情大涨，宣妮杰和越开贸易此前两年的净利率不足0.5%，甚至远低于银行存款的利率。