万华化学：福建MDI项目有望年内投产，蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环评获批

公司围绕MDI项目多基地加速布局，聚氨酯行业龙头地位进一步巩固。

（1）5月17日，公司公告万华化学（宁波）有限公司180万吨/年MDI技改项目和18万吨/年己二胺项目环境影响评价第一次公示，对现有MDI装置进行技术改造，使MDI装置的总生产能力提高到180万吨/年，其中一期由40万吨/年扩建至60万吨/年，二期由80万吨/年扩建至120万吨；新建一套28万t/a改性MDI装置；新建一套18万吨/年的己二胺装置；改建12万吨/年氯化氢氧化装置（住友技术）为24万吨/年氯化氢氧化装置（万华自研技术）；同步对厂内现有造气装置等进行技术改造，以配套MDI装置产能需求，计划投资额18.28亿元。

（2）5月17日，根据陕西化建官网消息，公司党委书记、董事长高建成受邀出席万华化学（福建）MDI项目推进会，与万华化学（福建）签订了施工进度计划责任书，确保实现2022年11月30日项目投产目标。我们看好公司在宁波和福建基地的MDI新产能持续布局，福建与宁波两基地MDI项目投产后，公司MDI产能将达到365万吨/年（精馏产能395万吨/年），此举将进一步巩固公司在聚氨酯行业的龙头地位。

蓬莱园区加速建设，八角、蓬莱双园区管线互通提升上下游协同效率。5月14日，蓬莱工业园高性能新材料一体化项目环评获批，项目包含90万吨/年丙烷脱氢装置、40万吨/年环氧丙烷装置、30万吨/年环氧乙烷装置、30万吨/年聚丙烯装置、16万吨/年丙烯酸装置、16万吨/年丙烯酸丁酯装置、2万吨/年丙烯酸辛酯装置、50万吨/年聚醚装置、30万吨/年EOD装置。公司有望通过蓬莱项目进一步提升规模效应，其中原料、产品实现蓬莱与八角通过管线互通，增强八角与蓬莱基地协同效应。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入为1539.8/1703.4/1999.3亿元，归母净利润为226.03/294.91/371.96亿元，对应PE为11.69/8.96/7.11x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期的风险、存货跌价风险、中美贸易摩擦的风险。